本期要点：为什么短期现金流会戳破万亿估值泡沫？股票配资官网行情
你好，我是王煜全，这里是王煜全要闻评论。
也许你也听说了，SpaceX和Anthropic合作了。这不是一笔普通的交易，其实是马斯克开始运作AI算力这个资产了。
过去两年，模型的进化依赖巨量算力。谁拥有了算力，就拥有了竞争主动权。
因此，马斯克创立了xAI，并投巨资建设了Colossus 1超级数据中心，只为了挑战OpenAI，拿回他所失去的一切。
然而，随着xAI和SpaceX的合并，xAI的数据中心也归到了SpaceX名下。
5月6日，SpaceX与Anthropic达成合作，Anthropic将获得Colossus 1超级数据中心的全部计算容量。Anthropic官方表示，这批新增算力将直接提升Claude Pro、Claude Max等产品的服务能力。
这座位于孟菲斯的数据中心，拥有超过22万块GPU，功耗超过300兆瓦，是目前全球最庞大的AI算力设施之一。
问题是，这批算力原本不是为了租给Anthropic准备的，最初给xAI训练自己的大模型Grok用的，是马斯克证明自己处于AI前沿第一梯队的标志。
现在，他却把这批宝贵的AI算力都租给了Anthropic，又为什么舍得呢？
合作中的无奈
首先，表面看，这是一笔算力租赁合作，可如果你从资本的角度看，这件事就有更深一层的意义了。
在更早的今年2月，xAI就已经以2500亿美元的估值并入了当时估值1万亿的SpaceX，使得SpaceX的总估值进一步提升，达到了惊人的1.25万亿美元。
可是，xAI真的值那么多钱吗？
确实，它有大模型，有社交媒体X的海量数据，加上马斯克的影响力，大家相信他能再造一个OpenAI，xAI也就被估到了约2500亿美元的高价。
但最近，市场开始怀疑马斯克的大模型故事了。
一方面，xAI出现了明显的人才流失。
xAI刚成立时，马斯克拉来了一批OpenAI、DeepMind以及顶级高校的核心研究人员。
这些人都是公司的门面。他们在，市场才会相信xAI真的有可能在前沿模型竞争里打出一条路。
可近几个月，多家媒体报道，xAI有多名联合创始人和核心研究人员陆续离开。到3月底，除马斯克之外，xAI最初11位联合创始人中只剩1位仍在公司。
此外，也有统计称，过去一年左右，xAI已有约80名员工离开。
因此，大家已经很难相信xAI的大模型还能超越OpenAI和Anthropic。
不过，没了人才，如果xAI的收入很高，自然也还能支撑估值。
可惜，收入这边同样不乐观。
据彭博年初的报道，xAI源于大模型的单季收入大概只有1亿多美元，而亏损却高达十几亿美元。
这和2500亿美元估值放在一起，就简直太没法看了。
这使得马斯克必须尽快给市场一个新的估值逻辑。
如今，这批算力被整体租出去，虽然Grok大模型的故事肯定没法继续讲了，但SpaceX能立刻获得一大笔市场看得见的收入。
外部分析认为，这笔合作可能给SpaceX带来数十亿美元级别的收入，甚至有估算认为，出租算力的年收入规模可能接近40亿美元。
于是，马斯克不用再证明Grok是世界第一，他只要让大家看到，Anthropic这样的头部模型公司在为自己的超级算力中心买单。
对于资本市场而言，后者显然更容易被理解。
弄巧成拙？
可是，新的问题来了，没有了大模型故事的想象空间，这笔收入到底能不能把SpaceX的估值填实？
答案是，很难。
因为大模型公司和算力基础设施公司完全是两种估值逻辑。
大模型公司可以讲很大的故事。哪怕你没什么收入利润，但只要你有技术、有算力、有数据，大家仍然会觉得你有未来。
比如，此前xAI收购X平台时，我们就曾分析，X平台的数据流，有机会成为Grok持续迭代的“油田”。
一旦Grok真能借此进入第一梯队，xAI就有望超越Anthropic甚至OpenAI，估值也就可能继续翻倍。
这就是典型的想象空间。
可如果xAI最能兑现的能力，是出租算力，那它就会越来越像一家AI云基础设施公司。
这类公司不是不值钱，但最大问题是不够“性感”，价值太容易被算清楚了。
每块GPU能产生多少收入、电费多少、折旧多少、客户集中度高不高、资本开支有多大，分析师都能算得明明白白。
例如，被称为英伟达“白手套”的云服务商Corewave，就是一个很好的参照。
它拥有43个AI数据中心，共有25万块GPU，总数和xAI相当，主要客户包括OpenAI、Anthropic等头部AI公司。可即便如此，它目前的市值也只有约700亿美元，比合并前的xAI小了三倍多。
这么看，xAI就有点捡芝麻丢西瓜了，有可能为了几十亿的短期收入，导致估值的大幅缩水。
资本游戏
当然，这个“缩水”并不会马上显现出来。
由于xAI已经并入了SpaceX，而SpaceX仍未上市，并没有公开股价去注明它究竟值多少钱。
一说到SpaceX，大家还是理所当然的认为，它就是值1.25万亿美元，IPO的时候值1.75万亿。
可是，要注意的是，虽然有很实际的业务和很不错的现金流，但由于估值过高，如今SpaceX俨然成为一个基于“故事面”的公司了。
它的基础业务是火箭发射，星链和算力基础设施可以带来现金流，未来还有太空数据中心、AI芯片等各种更宏大的故事要加入进来。
故事越讲越大，估值也就越容易被继续往上推。
问题是，机构投资者其实不太会为故事买账，他们还是会去拆开看发射业务、星链、算力业务各值多少钱，太空数据中心等这些还没开始的事情，很可能就不会被算进去。
而这，可能也是马斯克最近另一个动作背后的真正原因。
据称，SpaceX的IPO给散户投资者预留了非常高的配售比例，可能高达30%，远高于常规的5%~10%。同时，6月份，他们可能还要举办面向上千名散户投资者的大型推介活动。
SpaceX真的是想让散户也能参与到马斯克的宏伟事业里来吗？
恐怕更主要的原因是，对大部分普通人而言，马斯克是首富，是钢铁侠，是科技时代的图腾；他干的事情大都成功了，吹的牛基本上也都逐步兑现了；SpaceX拥有火箭、卫星互联网、AI大模型、太空数据中心等业务，这些本身就代表着未来。
哪怕机构觉得SpaceX太贵，只要散户愿意相信这些故事，SpaceX上市后的高市值也就有可能可以稳住了。
只不过，如果未来SpaceX一直只会讲故事，却始终不能兑现这些故事，只靠散户们的热情，高市值又能支撑多久呢？
按照马斯克计划，SpaceX要在6月份上市，1.75万亿美元的预期市值也将创造历史，资本市场也因此出现了各种分歧。
接下来，这样的万亿美元IPO还会不断出现，OpenAI和Anthropic都有了上市的计划。
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